本次讲座是《通论》利息专题的第一部分，系统探讨了利息的本质与利率的决定机制。讲座从古典经济学、马克思经济学、凯恩斯理论到IS-LM模型，梳理了不同学派对利息本质的理解，并详细解析了利率的八种分类及其实际应用意义。讲座还构建了独特的利率分析框架（息租比、息胀比、息红比），以日本负利率政策为案例进行深入剖析，并对加息缩表背景下的资本流转与投资选择提出了战略性判断。
讲座开篇呼吁听众尊重版权，不要将课程内容整理后放在平台上做收费内容，已收费的应将收入用于支持乡村振兴等公益事业。这种行为不仅涉及版权问题，也是一个道德问题。
不要服从于世俗的、集体的审美，不要大家都学金融你就去学金融。深切用心去体会你喜欢什么、你的优势在哪里、你能做什么。因你的觉而走，不要陷入集体之辨。
以自身经历为例：本想学文史哲却被调剂到财经院校，后来去了北京、财政部，成为后来的自己。读书是随缘顺势的，未如你愿却随了缘、顺了势。不合你意，又何尝不是天意。
学校不决定你的未来，高考只是让你选一个门，能否登顶全赖你的努力。好好读书、一辈子努力读书，结局不必问，等到退休时结论就已出来。终身学习才是你要想明白和坚定的。
"脱辨入觉，跟着感觉走，不要跟着世俗的审美走。随缘顺势，即便不合你意，又何尝不是天意呢？不要那么执着。终身学习，你对你自己有信心，你决定了终身学习，你什么学校、什么专业真的那么重要吗？"
一般意义而言，利息被定义为金融机构支付给存款人的报酬，或者是贷款人支付给金融机构的报酬。定义大同小异，问题在于对利息本质的理解——不同学派有截然不同的看法。
利息是剩余价值的一种形式和一部分，不是剩余价值本身。但剩余价值的多寡并不直接决定利率的高低，二者之间不能形成稳定的函数关系。
从配第、洛克、孟德斯鸠（重农学派）到诺思、休谟、马西（重商学派），大体上认为利息是资本的利润的一部分，而非劳动所得。重农学派认为利率由货币流通量决定，重商学派认为由资本供求决定。亚当·斯密做了总结，接受资本决定论。
马歇尔和费雪是集大成者，认为利率是储蓄与投资的均衡点决定的，接受斯密关于利息本质的判断——资本利得。
凯恩斯批判了古典利息论，认为利率由货币数量与流动性偏好共同决定，后人称之为货币因素决定论。
代表人物汉森、俄林、霍曲莱，认为利率由可贷资金决定，部分接纳了货币数量理论，但讲师本人不同意新古典利率理论。
由希克斯和汉森创立，引入了国民收入概念，认为利率由商品市场和货币市场共同决定。这是一个比较综合的模型，导入了物价和工资的可变性、资本存量的可调性、央行货币政策的选择性以及开放经济的假定（全球化）。讲师表示倾向于接受IS-LM模型理论，认为它更接近事实，也是目前我国使用的货币工具的重要理论基础。
"我接受马克思的看法——利息是剩余价值的一部分，是剩余价值的表达。然而，我又不能接受的是，不代表剩余价值多利息就高，这里边形不成一个对应的、稳定的函数关系。"
由于利率需要计算，关于利率的计算变得非常复杂。多数人讨论利率时说的不是同一内容，各说各话。以下为利率的八种分类：
利率有分期，因为贷款的时间周期长短不一样，对应不同的利率水平。
讨论政策时讨论的是官方利率，实务操作中使用的是市场利率，公定利率是参考值。争论时往往各说各话，必须搞清楚这三者的区别。
实务操作层面，特别是处理房地产等长期贷款时，要明确是固定利率还是浮动利率。
名义利率是颁布的存贷款利率。实际利率需要名义利率扣除通货膨胀。由于通货膨胀的计算方法各国不同、个人不同，得出的实际利率千差万别。实质负利率的水平决定投资选择中四矩阵的位置，是决定流动性偏好的重要因素。讲师强调要有自己的一套计算方法来对市场做出判断，而不依赖政府和机构发布的特定指标体系。
近期热议的十年期国债利率和两年期国债利率倒挂是一个市场交易的结果，非政府规定。长期利率和短期利率倒挂通常预示着经济由增长转入衰退，是一个经典且失误率很低的指标。
讨论企业的金融成本时应基于后两种，而非中央银行利率。在已完成利率市场化的国家和地区，这三种利率各不相同。非银行金融机构利率还包含高利贷等。
一般利率水平和最优惠利率带有政策导向，在金融政策中比较重要，从事商业活动的人需要了解。
对投资者非常重要。复利的威力在20到30年的累积下非常惊人。以曼哈顿购买为例：37磅按复利计算到今天则买贵了，按单利则太便宜了。单利和复利的计算可以改变对金融和资本的全部理解。
"凡是讨论利息、讨论利率，就应该知道这八类差不多二十种利率，而且要知道得非常精准。如果你真的从事投资，这是基本功，这堂课也是基本的功课，一定要搞得非常清楚。"
影响利率的因素极其复杂，一般而言包括以下五个方面：
利息是资本的时间成本（凯恩斯反复强调），而汇息（汇率导致的利息变动）是资本的空间成本。核心问题是：时间成本能否补偿资本的贬值？利息构成的时间成本能否补偿货币自身价值载量的降低？
为了对利率形成真实感觉，讲师构建了三大比价关系作为分析框架：
100万的房子年租金与100万存款年利息之比。息租比1:1时买房和存款都合适。以香港为例，租售比低于2%甚至1%，租房比买房划算，利率趋近于零。通过息租比可以对房地产投资做出基本判断。
存款利息与通货膨胀的比例关系。香港加息后约1%的利息，但讲师认为香港通胀在5%以上，息胀比1:5，存款绝对不对，买房也绝对不对。
利息与股票分红的比例关系。如果股票每年分红2-3%，而存款利息只有1%，就应该买优质股票而非存款。
"好多朋友一生走来做金融、做投资都是跟着感觉走，从不精算，其实精算的结果是很震撼的。如果你懂得精算的话，其实都不需要我讲太多，你应该知道该做什么。"
息租比、息胀比、息红比三大比价关系决定了流动性偏好的逻辑来源。资本流转有其内在道理，市场也遵循同样的偏好规律。通过这三组比价关系，可以对利率和资本流向形成框架性理解。
日本和瑞士长期实行负利率。负利率意味着时间的贴现值是负的，即货币随着时间的推移越来越值钱，存款需要贴钱给银行。这种情况是否真实、合理、正确，需要深入分析。
日本的总需求与总供给有差异，有效需求与有效供给之间有距离，导致日元内在价值载量的累积（瑞士法郎亦然），这种累积并不被汇率所表达。
日本负利率与美国利差达3%，导致大规模套息交易（借日元买美元资产）。但普通金融机构借日元额度有限，需要提供实质抵押物。所谓"狙击日本国债"的说法被讲师斥为"无知和可笑"。套息交易本质是日元换资产的过程：借日元、还抵押物给日本，这实际上对日本有好处。
负利率导致日元贬值，增加出口竞争力。经过黑田东彦的操作，日本本土有效需求迅速萎缩，而有效供给不变甚至大幅提升，将大大提升全员劳动生产率和未来的资本利得。短期看压力很大，长期看可根本性解决日本的结构性问题。
日本在政治上处于中国的有效军事打击范围之内，商品交易通道被中国控制。经济上唯一可以依赖的最大市场是以中国为核心的亚欧大陆板块（占全球经济总量过半，预计将超60%）。安倍和黑田作为有战略眼光的日本精英，通过政治上向美国表态、经济上切割以获得美国信任和许可，实则是暗度陈仓，借力完成工业化升级和结构调整。
"日本在上个世纪80年代广场协议之后，不仅仅是资本被剥夺了，而且他的半导体产业也被剥夺了，所以日本一直在苦苦挣扎。以我对日本的理解，他们正在迅速地通过某种方法...在老龄化的高峰期过去之后，开始在迅速地想办法调整他的结构——经济结构，来使日本恢复到新的增长的一个过程。"
俄罗斯、日本和印度皆有希望进入未来全球前五。德法等老牌制造业强国将让出一部分精密机械、精细化工甚至电子产业，日本可能成为承接者或市场占有者。日本在半导体领域5到10年内可能与中国并驾齐驱。
讲师提出国家金融管理的六大核心策略：
以美元为例，1944年布雷顿森林体系确定35美元兑1盎司黄金，现在需要1840美元兑1盎司。35除以1840为1.9%，即今天美元价值载量只剩2%左右，仅剩1/50。讲师认为这一载量仍然严重高估至少一倍，真实价值载量可能已降至1%或以下，对应黄金应为3680美元/盎司。这是对实质负利率的深刻反思。
"此次经济的深刻调整是货币价值回归的历史进程。有些货币的货币载量已然被掏空，货币价值要么重置，要么回归真实的价格，这是一个历史进程，仅仅是开始、远未结束。"
货币价值要么重置，要么回归真实价格。不要听信"不能看空美元"的论调，按照自己的"脱辨入觉"来思考。
在深刻的货币价值回归时期，第一选择可能是通胀而不是产业。需要考虑好商品与资产、货币价值与资产价格之间的关系。
产业发生剧烈变化（比亚迪、宁王等），整个汽车工业、两化都在变。产业巨变与价值载体之间既有顺的也有逆的，需要看透并想清楚。
虽然深刻危机和调整尚未到达，但新时代的曙光已经可见。之所以能准时下车，是因为接你的新车已经在门口了。那辆车要自己准备好。
"你之所以能够准时地下车，是因为新的那辆车、接你的车已经在门口了。你之所以每次都下不来车，老在那个旧的车上，是因为没有车来接你。那个车是你给你准备的，我们做好功课吧。"
本次讲座不仅系统梳理了利息与利率的理论框架，更将理论分析与当下全球经济形势紧密结合。利息作为资本的时间成本，其本质理解决定了我们如何看待利率变动背后的经济逻辑。在全球加息缩表的大背景下，理解利率的决定机制对于投资决策具有根本性的指导意义。
"虽然深刻的危机和调整尚未到达，但是新时代已经来临，我们已经可以看到新时代的曙光了。所以，我们的功课要做好。"